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小镇国企中票发行记

发布时间:2021-01-21 17:37:41 阅读: 来源:电梯井吸音板厂家

小镇国企中票发行记

一个周六的午后,这家大型能源企业所处山东泰安地区的小镇上下起了久违的大雨。  在一间建于上个世纪60年代的办公室里,马科长坐在《第一财经日报》记者的对面,打开那本用了多年的记事本。马科长是山东一家国有能源集团公司资金科科长。集团公司资金业务方面的重大事项一般都记录在他那本薄而整洁的本子上。  “中期票据发行利率4.3%/年,承销费率0.3%/年,合计4.6%。”马科长谈起最近的中票业务时,开篇便是利率。他介绍到,这是该公司2010年第一次发行中期票据(下称“中票”)的关键内容。发债的成本,对于融资方来说是重要参照。“中票发行成本相比同期5.6%的银行的基准利率,要下浮17.9%,可节省融资成本3580万元。”  记者接过马科长手里的那本泛黄的本子,看到记录落款为2010年11月5日。那天,企业第一次成功发行10亿元中票。记者还看到下面有备注信息,“中期票据,于11月8日资金10亿已到位。”落款是2010年11月9日。  而今年8月,时隔两年后这家企业将再一次发行中票,发行规模比2010年那一次扩大了30%。  银行是命门  企业发行中票,主要是与银行打交道。  马科长说,中票的发行离不开银行,找什么样的银行做主销商还是讲门道的。找一家资金实力雄厚的银行当然是好事,但是太雄厚了有时在银行的客户里会当“凤尾”,有好事也得等着。  注册发行中票之前,企业先得申请成为银行间交易商协会的会员,接受交易商协会发行注册服务的还要成为特别会员。马科长所在的企业就是交易商协会的特别会员,每年要交一定额度的会费,但这一点会费相对于企业能够在这个市场上发行动辄几亿十几亿中票的好处来说,微不足道。  实际上,在2005年短期融资券开始出来的时候,马科长他们曾经想过要发行短融。第一次动用新型融资工具,公司对此特别重视,于是选择了一家业务和口碑绝对过硬的大型国有商业银行来做主承销商。所有的材料准备好后,却在注册时出了问题。当年反馈回来的情况是,一家银行一年发行短融的数量有限,以银行总行的名义报上去后,企业凭规模资质等要先“排一下队”。当时马科长所在的这家企业在一家大型银行承销的企业名单里仅能排到15名左右,“大企业找大银行,我们在这家银行里显得太小,如果按那个速度排的话,也要等个三五年。”从那以后,公司就没再提发短融的事,银行间债券市场的融资一事就此搁置。  多年之后,如今企业发行中票已无需理会当年发短融那样的不成文规定,24家主承销商一年发行中票的数量直线上升,但是,在找银行做主承销商这一点上马科长还是多长了一个心眼。“找银行做主承销商要找与企业相匹配的。”在2010年中票的发行准备中,马科长特别注意了这一点。这一次,这家能源公司与一家中等规模的城商行合作,对这家城商行而言,这家企业的中票发行是一个“大活”。“宁做小银行的大客户,不做大银行的小客户”,2010年那次10亿元的中票如期发行,发行过程十分顺利。  不到两年,马科长这家企业再发中票。虽然又换了一家主承销商,但依然是一家城商行,“企业好了,银行会主动来找你,这家银行的一位负责人牵头张罗这次发行中票的事宜,相关事项进展得就比较快,服务也很周到。”  现在中国银行间市场交易商协会主承销商单位有24家,每年的承销债券数量都有相关要求,所以在这样的情况下,作为主承销商也非常积极地投入到发债工作中。  在记者采访结束的第二天,马科长就要到外地参加一次业务培训,在此期间正是13亿中票发行的日子。但他并不需要为接下来发行的事情费心,因为那是承销商银行要做的事儿。即便是最坏的结果出现,即不能完全发出去,承销银行也会以“余额包销”的方式把发不完的中票买下来——更何况,这种事情在马科长看来不太可能发生,此前的中票发行也似乎没有这样的先例。  到记者发稿时,这期中票已如期发行,虽然利率已上升到5.81%,加上3%。的手续费,总的成本为6.11%,但仍低于同期银行贷款利率。  注册是基础  中票发行采用注册制,而且注册额度两年有效,可以采取一次发行,也可以分期分批发行,这大大提高了债券发行的效率,也为企业直接融资提供了极大的灵活性。  但是在马科长的眼里,“注册相当于审批,你得各方面都合格,人家才能给你提供注册发行服务。你不合格也注册不了,发不出中票来。”  记者查阅当年发行中票的相关资料发现,在央行于2008年推出中票的时候,首次登场亮相的全是评级“AAA”的国字号,最早的7家中票发行人分别是铁道部、中国电信、中国交通建设、中化集团、中粮集团、中核集团和五矿集团。对于市场上已经认可的如此“资质优良”的发行人来说,注册发行中票的确不是件难事。  而对于马科长所在的企业来说,要发行中票,就得符合交易商协会所规定的发行标准。达到标准的过程,在他看来,也算“漫长”。  这家能源企业总部坐落在山东省的一个小镇上,最近这个小镇变成了所属县级市的高新区。在所属的县级行政区境内,这家企业算是第一大国有企业,上到市级,则排名第二,再往上到省一级,排名就更靠后。先不论其他财务指标,客观原因就决定了这样一家企业要发行中票显然与名声显赫的某些国有企业不能同日而语,第一关就要准备足够的资料让交易商协会认识你、肯定你。  “筹备成为交易商协会具有发债资格的特别会员这个过程就将近10个月的时间;注册发行中票到最终成功又是差不多5个月的时间。”马科长回忆当年第一次发行中期票据时说。其实,据公开资料,这家能源企业应该属于大型企业,2010年按营业收入在全国同类企业中排名第44位。“要养活4万多人呢,交税、工资支出都有几个亿的规模。”虽然与那些知名的大企业不能比,但马科长在谈到自己的企业时,也不无骄傲地说。  “银行有专门的业务部门,先找银行设计发行中票的方案。”马科长说。相关注册材料的上报、发行中票注册基本都是与银行打交道,银行像架在企业与交易商协会之间的桥梁。交易商协会在看材料的过程中发现问题会反馈回来,然后再补充说明。  评级报告、律所报告、审计报告等等这些材料都要做,其中最关键的是评级报告。中票市场上的发行人,按惯例评级都是非常高的,最初都是3A,后来2A也出来发债了,但是2A里面还有三个档次,在实际操作中,“AA-”也进入发行中票队伍。2010年,马科长所在的这家能源企业就是以“AA-”的评级发的中票。  今年,这家企业再次注册发行中票时,评级档次上了一级,达到“AA”,接受注册的时间也大大缩短,从准备资料到注册成功,用了5个月的时间。拿到注册文件的那一天,马科长兴奋地与同事喝酒庆祝。  即便如此,在马科长看来,企业注册中票的时间还是有点长(从准备到注册通过);同时对于整个债券市场而言,应该适当再放宽发债企业的信用级别,比如让评级在“BBB+”的企业可以试发中票,检验一下市场的反应。在他的认识里,“BBB+”级别的企业是不可以发行中票的。  但实际上,据记者的了解,相关监管并未对中票发行人的评级级别进行过明确规定。不过马科长的看法可以理解,因为到目前为止,中票发行人评级几乎都是清一色在“AA-”以上。  为提高注册发行的市场透明度,从今年9月3日开始,交易商协会上线了新的非金融企业债务融资工具注册信息系统——“孔雀开屏系统”,这个系统将对公众披露企业注册过程文件及反馈意见往来函件,内容包括交易商协会接收项目的注册文件初稿、终稿,反馈意见函及回函将在该系统对外公布。  “市场成员将更容易把握注册过程及注册标准,对注册工作质量和效率提出了更高的要求。”交易商协会在解释这个系统时如此表示。将来,马科长会看到更加高效的注册发债模式,再去准备时也许心中会更有谱了。  利率是关键  近两年,在银行间市场交易商协会注册发债的企业数量不断攀升,发债数量也是井喷式增长。这样的吸引力从何而来?马科长的切身感受或许能说明一些问题。  虽然在当初注册中票发行时,马科长感觉时间有点长,但在他内心里还是认可中票的。在他看来,他所在的企业融资按照难易程度可这样排序:银行贷款、短融、中期票据、企业债、上市。之所以最终青睐中票,马科长有他自己的道理。马科长所在的企业使用资金量大,生产周期较长,发行短融的意义不大,这和银行贷款差不多,不利于企业发展大型项目的资金需求;而发行企业债在他看来审批的难度要更大一些,往往获批的希望很渺茫;上市除了过程复杂,还有后续的一些波段性问题会不断发生,对企业也有影响。所以,目前来看,使用大笔资金,发行中票是这家企业最好的选择。  当年,在中国债券市场上首先发行中期票据的发行人铁道部曾在其新闻稿中称,“中期票据的推出扩大了发行人直接融资渠道,有利于发行人优化财务结构,降低融资成本,同时丰富了银行间债券市场品种,增加投资者资产配置的选择。中期票据对于优化中国资本市场结构,拓展金融市场的广度与深度具有重要的意义,其无担保的特征也将推动整个市场的信用体系建设。”  如上好处,用马科长的话都基本得到了诠释。  首先,中期票据的资金稳定,一般的期限是3~5年,目前还有2年、7年和10年。“说几年就是几年,企业除了按时披露相关信息和按期付息外,不用担心有人会要你提前还款。这对于需要一定生产周期的企业来说,能更加合理安排资金用途。”马科长说。比如今年的经济形势不是很好,资源类的上游企业受下游需求不景气影响,价格大幅下滑,在这种情况下,对于这种稳定的债务,企业就不会感到太大的压力;但是有的融资方式,其出借方会时时关注你的经营情况和风险,当看到风险真的来时还要叫你提前还款,这对于企业而言无异于釜底抽薪,更像“在伤口上再撒一把盐”。  第二个好处是融资成本降低。马科长给记者算了一笔账,直接融资的利率要低于银行贷款的基准利率,加上银行承销中票的费用(这个费用规定是3%。~4.5%。,具体可与银行协商来定),全部费用加起来也要低于在银行的贷款利息。据了解,今年以来,虽然央行两次下调银行贷款利率下限,但事实上,这家企业在银行的贷款利率目前最低都是基准利率。  上一次发行10亿中票节省成本3580万元,虽然这一次发债的时间赶在市场资金面不宽裕时期,利率上行了,但是,发行的利率仍比贷款利率低,这一点很重要;同时能发出来更重要。  第三个好处是资金量大。“中票发行对于我们这样的大型企业来说,非常解渴。”虽然今年经济形势不好,在这种情况下,这家企业一些好的资源并购项目,依然在继续运作,目前有一个国外的项目,仅定金就交了上亿元,“抢占资源,这是我们这种类型企业的生存之本,而我们的能源项目建设,都是需要大量资金的。”马科长说,上次和这次中票的发行,总计资金达到20多个亿,除了筹建资源项目外,还用这些钱还了一部分银行贷款,优化了企业的负债结构。  在马科长三十多年的工作经历当中,他最深的感受是,“大型企业在债券市场上发行中票是非常适合的融资方式。”

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